《專題》全球最大IPO螞蟻(06688.HK)今招股及收入處升軌 估值具再升空間
螞蟻今次H股招股的每手入場費僅4,040.31元，並引來資金熱捧，市傳於周三(28日)停止接受機構投資者的認購，使螞蟻於港滬兩地同日「截飛」；市場關注螞蟻今次中籤率情況，若參考其主要股東阿里巴巴於2019年11月上市情況，當時阿里公開發售部分獲逾20萬人認購，阿里H股公開認購的一手中籤率80%(認購五手穩獲一手)。
【今起公開招股 料市場熱捧】
螞蟻集團近月來新股消息傳聞不斷，其上市定價估值由原來2,500億美元亦不斷上調，據螞蟻集團昨晚的招股書資料顯示，若不計超額配股權因素的公司總股本約為303.76億股，按H股每股定價80港元推算，即公司市值24,300億港元(約3,135.4億美元)，較原先市場最初消息定價高出逾25% 。
本網綜合7間券商近月對螞蟻集團最新估值預測介乎2,250億美元至4,610億美元，較公司上市定價估值3,135億美元，潛在下跌28%至最高上升47%，其中有4間券商(法巴、匯豐環球研究、大摩及瑞信)估值預測高於其上市定價估值各高出0.02%、2.1%、介乎6.2%至45.8%、介乎21%至47%。
【未來收入增長佳 市銷率高於PayPal】
據螞蟻上市資料文件，按螞蟻去年營業收入1,206.18億人民幣(約180億美元)，純利180.72億人民幣(約27億美元)推算，螞蟻集團按每股H股80元定價估值3,135.36億美元的歷史市銷率為17.4倍，其去年歷史市盈率為116倍；低於市場予國際同業Visa、萬事達卡2019年歷史市銷率各18.5倍及18.9倍，較PayPal的2019年歷史市銷率13倍高出近34%。
若按券商對螞蟻未來營運數據預測估算，按興業證券9月中發表報告料螞蟻今明兩年收入將各達1,711億(約255.3億美元)及2,287億人民幣(約341億美元)，按年各增長42%及34%，予其今明兩年預測市銷率各12.3倍及10.4倍，略高於市場予國際同業PayPal今明兩年預測市銷率各10.8倍及9.1倍，但低於Visal今明兩年預測市銷率各19.6倍及17.7倍、及萬事達卡今明兩年預測市銷率各18.9倍及20.3倍。值得留意是，螞蟻集團截至今年6月底的當月支付寶App月度活躍用戶7.11億戶，截至6月底中期經營利潤率34.3%，對比Paypal今年第二季活躍賬戶3.46億戶，季內非通用會計準則營運毛利率28.2%。
【新股巨無霸登場 料「快車道」入股指】
螞蟻集團的IPO計劃吸引了多家全球頂級主權財富基金的關注，並計劃參與投資螞蟻集團在A股的IPO，相信優質的外資加入後將有助增加A股流動性。螞蟻集團在A股引入29個戰略投資者，合計認購13.36億股，佔A股公開發售八成，涉資935.31億元人民幣，投資者包括浙江天貓技術有限公司、社保基金、GIC、淡馬錫富敦投資有限公司、阿布扎比投資局等。螞蟻集團更獲MSCI考慮納入「快車道」，被納入的股份可在上市10個交易日後迅速進入相關指數。
中泰證券上月報告指，採用綜合方式、市盈率及市銷率三種估值法對螞蟻進行估值，料螞蟻預期合理估值區間為2,471億至3,343億美元，對應預測今年市銷率9.9倍至13.4倍，指其商業模式由相互協作的業務組成，將覆蓋內地絕大部份互聯網用戶和商家，稱公司支付寶APP為阿里旗下淘寶、天貓和1688.COM等平台上買家和賣家完成交易的主要支付手段。該行料阿里巴巴的電商交易和其他諸多商業活動的發展，將為螞蟻帶來數字支付業務的需求，指螞蟻主營業務增長動力充足，預期「支付+微貸」將成主要收入來源。
該行料螞蟻今明兩年微貸科技收入可達685億及1,014億人民幣，可按年各升63%及48%，料微貸科技收入於總收入佔比各提升至40.5%及45%(對比2019年僅佔比35%)，料今年起微貸科技收入可超過數字支付與商家服務收入金額。而中泰證券預期，螞蟻集團2020年及2021年非通用會計準則純利分別為539億元(按年升1.2倍)及743億元人民幣(按年升38%)。
但螞蟻集團上市過程屢屢傳出負面消息，甚至被指遭受美國制裁。螞蟻集團在招股書就可能被美國限制、甚至被加入貿易黑名單一事作回應指，尚無報道指美國政府已經出招限制支付業務、或把公司列入貿易黑名單，對於有關實體清單也不清楚。(ta/w/t)~
