作者 | 貝爾席

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阿里巴巴的下一個創新業務或許會在上海灘孕育萌芽。

回顧這幾天的新聞，10月9日，阿里巴巴集團、螞蟻集團與上海市政府簽署了一份戰略合作協議。根據協議，阿里巴巴集團、螞蟻集團的三個總部和三個中心將落户上海。其中，三總部指支付寶總部、盒馬總部、本地生活總部，三中心是阿里上海研發中心、阿里新零售中心、螞蟻科技中心。

據悉，這已經是上海與阿里巴巴繼2015、2018年後的第三度戰略合作。

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創下新高之後的阿里，

與數字經濟發展同頻共振

就在此次與上海簽署戰略合作的同時，阿里巴巴的股價歷史性地創下上市以來的最高點。

10月9日，阿里巴巴美股收盤上漲1.4%，報300.54美元，首次突破300美元，市值站上8100億美元關口。

這一輪令人印象深刻的上漲始於今年3月，當中國率先從疫情之後全球陷入的經濟低迷中逐步快速恢復，阿里巴巴在資本市場的表現也漸入佳境。一方面，阿里電商的內容佈局和流量變現效率持續處於行業前列，另一方面，阿里雲作為雲計算賽道的龍頭普遍被外界看好，再加上在本地生活領域的佈局逐漸清晰，資本市場對阿里的未來發展很看好。

隨着2020財年第四季度與2021財年第一季度財報的公佈，阿里穩定的收入增長與創新業務回報率的提升均超出了外界預期。分析師評價，在過去六個月中，阿里巴巴股價的攀升是“極具建設性的”。能有這種走勢，歸根結底還是阿里處於健康且強勁的景氣週期中，這都與阿里的內生性成長因素密切相關。而內生因素最重要的，就是阿里巴巴的數字化創新能力。

國泰君安在8月的研報中認為，阿里巴巴雲計算、新零售等新業務發展迅猛，有望成為公司未來新的利潤增長點；國盛證券在最新的研報中分析，阿里積極的內容升級和站外合作、突出的供應鏈實力是其電商核心競爭力；而云計算則是阿里B端業務的長期引擎。天風證券在研報中提出，阿里雲在全球範圍已具備較強實力，後續隨着定製化產品比例提升，盈利能力有望持續提升，帶來價值重估。

不止國內市場，國外投資機構也普遍看好阿里的未來。大行奧本海默（Oppenheimer）近日發佈的研報將阿里巴巴目標價從290美元上調至325美元，並維持優於大盤的評級。分析師表示對阿里巴巴的“數字經濟戰略”越來越有信心，並認為阿里戰略投資正在獲得回報；大和銀行也在近日將阿里巴巴目標價提高，並表示主要原因在於阿里巴巴在數字化轉型中佔領了有利地位；而另一大行路通金融（Loop Capital）在研報中稱，隨着阿里巴巴的新興業務發展，該公司有機會獲得更為樂觀的估值。

就在幾日前的阿里巴巴投資者日上，集團董事會主席兼首席執行官張勇曾就外界對阿里的期待進行了認真的迴應，他認為這次疫情給這個社會的發展、經濟的發展帶來了很多的不確定性，但在這樣大的不確定性當中，數字化的未來可能是我們所有人所共同看到的最具有確定性的大時代機會。

“面對數字化這一巨大的歷史發展機遇，阿里巴巴處在這個歷史機遇的最佳位置，這是因為我們的發展從第一天開始就不斷踐行我們的使命——讓天下沒有難做的生意，我們正是在20年的努力中不斷用數字化的技術、不斷用基於技術和商業的結合，去推動、去實現”，張勇如是説。

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上海：用三年時間打造國內在線新經濟發展新高地

有“創新之都”之稱的上海，看到了數字化的未來，且卯足了馬力。

早在2020年4月13日，上海市政府辦公廳發佈《上海市促進在線新經濟發展行動方案（2020—2022年）》，提出重點推進四個“100+”行動目標，到2022年，將上海打造成具有國際影響力、國內領先的在線新經濟發展新高地。這或是國內第一份在“互聯網+”基礎上提出“在線新經濟”，並明確細化實現路徑的行動方案。

根據這份方案，四個“100+”指實現集聚“100+”創新型企業、推出“100+”應用場景、打造“100+”品牌產品、突破“100+”關鍵技術等行動目標。上海財經大學電子商務研究所執行所長崔麗麗在接受媒體採訪時表示，這份行動方案具體地呈現了上海對後續如何促進“在線新經濟”的路徑選擇。

值得注意的是，除了全速推進的行動力與具體路徑外，上海還具備幾乎全國最為完整的產業鏈和最多元的消費場景等互聯網及新經濟發展的基礎條件和設施。

行動方案提出，要在12大重點發展領域發力，包括無人工廠、工業互聯網、遠程辦公、在線金融、在線文娛、在線展覽展示、生鮮電商零售、“無接觸”配送、新型移動出行、在線教育、在線研發設計、在線醫療等。

上述場景幾乎涵蓋了數字生活的各個領域與發展階段。在與上海簽署戰略合作協議當天，阿里巴巴集團董事會主席兼首席執行官張勇提出要“在最好的土壤大展身手”。

不難看出，阿里巴巴和上海市政府合作的契合點在於，正在搭建數字生活平台的阿里能夠充分依託超大城市豐富多元的應用場景，在城市建設、科技創新、民生保障等各領域發展新業務、創造新業態、探索新模式；而對向來站在國內經濟前沿、擁有成熟線下消費場景與最完備經濟管理經驗的上海，在數字新基建、在線新經濟領域可以繼續保持全國領先。

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阿里與上海互相押注，

五年三次戰略合作

上海和阿里巴巴第一次簽署戰略合作框架要追溯至2015年。2015年5月，上海與阿里巴巴第一次簽署戰略合作框架，圍繞雲計算、大數據、智慧城市、信用體系等。那一年也被稱作“互聯網+”元年，“數字生活”的概念開始興起。

2018年8月，上海又與阿里巴巴、螞蟻集團再籤合作協議，共同推動新零售、雲計算、物聯網、移動等新技術普及，以此促進上海成為數字經濟高地。

五年以來，從支付寶總部落户上海，公積金、社保查詢、交通違規處理、證照辦理率先在支付寶開啟線上辦理，到首家盒馬在浦東金橋開業，上海民眾最先試水近場電商，為新零售探路；從開通首張長三角地鐵通票，技術助力經濟產業帶發展，到阿里上海成立首個“雲上會展”公司，經濟金融中心充分享用雲時代的技術紅利……每一步，都可稱作是上海與阿里在經濟發展中引起的共振，這也是兩者產生深度共鳴的種種體現。

阿里這次將在上海建立的“三總部三中心”與阿里的戰略重心亦高度契合。以盒馬、本地生活為代表的新消費，與以阿里雲、金融科技為代表的技術創新與新基建是阿里巴巴能否在未來商業競爭版圖中走得更遠的關鍵一步。

而對上海來説，從“互聯網+”出現在中央文件時起，上海已經開始一步步搭建數字生活的基礎設施，隨着上海提出“在線新經濟”，阿里巴巴領先的雲技術、完整的消費產業鏈、多樣的金融數字化能力將助力上海轉型升級再次起飛。

無疑，這局數字經濟的棋需要二者精誠合作。上海與阿里的戰略合作，正為中國數字化發展打開了巨大的想象空間。

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結 尾

即使在股價突破300美元，市值創下歷史新高之後的阿里巴巴，其最新TTM估值僅約31倍。這個估值是否合理？投資者或許可參考以下思路。

按阿里最新一季度財報顯示，其營收增速34%，Non-Gaap利潤增速約28%，而跟全球同類的核心資產FAAMG相比，它們的增速遠不如阿里，但估值都在35倍左右甚至乎更高。

對於阿里的“真實”投資價值，相信在今年的阿里巴巴投資者日上，CFO武衞已經闡述清楚了。

以阿里過去一年在商業板塊裏核心交易市場業務所實現盈利（經調整EBITA）規模的290億美金為基礎，按市場給予可比公司最低估值倍數25倍來計算，這部分業務價值就應達到7250億美元。在這一估值的基礎上，還需要對菜鳥、新零售、本地生活、Lazada、天貓國際、阿里雲、螞蟻集團、一系列戰略投資的公司等未被包含在內的業務進行價值評估，千萬不要忘記，以上所提及的公司或業務板塊的經營主體，幾乎每一個都是市場的領導者。在這些業務中，尤其值得注意的是阿里雲與菜鳥：阿里雲將在2021財年內實現盈利，菜鳥的經營活動現金流將在2021財年轉正。這意味着，這兩塊創新型業務在經過多年的投入後將邁入新的階段。

基於用户、交易、商户服務和技術賦能層面，隨着數字化經濟浪潮的深化，阿里還存在着長足的成長空間，但科技實力和創新業務依然是其最值得期待的和幫助提升整體估值水平的地方。

本次阿里與上海達成再一次戰略合作，是阿里與數字經濟發展同頻共振，順勢而為的必然選擇。因此，創下歷史新高之後的阿里，落滬之後的阿里，繼續擁抱未來的阿里，還是不能輕易錯過，這一點上至少上海把握住了。