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最近美股市值蒸發3萬億美元，標普500指數週五下跌超過3%，但VIX恐慌指數停留在25附近，低於今年其他六次股市拋售時的數值。這表明投資者幾乎沒有表現出恐慌，股市緊張局勢正在受到抑制。

ETF投資者對美聯儲主席鮑威爾在傑克遜霍爾的鷹派言論感到沮喪，迅速將資金撤出股市，不過僅流出12億美元，大約是6月股市在低點附近時每日流出金額的一半。

專業投資者因倉位較輕而表現穩定，其中共同基金處於防禦狀態，將資金轉爲現金，而對衝基金降低了敞口。它們沒有“全面投降”表明股市下跌尚未結束，尤其是基於規則的基金和養老金預計將在未來幾天拋售股票。

Piper Sandler期權主管Danny Kirsch表示：“市場的走勢類似對衝部分被貨幣化，而不是在下跌期間增加。倉位已經是做空狀態，意味着無需在下行方向增加頭寸。可能投資者希望這次拋售能夠得到控制。”

美股延續跌勢，標普500指數週一下跌0.7%。交易員繼續消化全球主要央行行長的一系列鷹派言論，即通脹將持續存在，他們將採取強有力的行動進行控制。VIX指數上漲0.65至26.21。

DataTrek Research聯合創始人Nicholas Colas表示：“週五收盤低於30的VIX指數表明本週股市可能會更糟，再下跌3%不足爲奇。我們建議VIX指數超過30再建立新的多頭頭寸。”

鮑威爾週五講話前，市場保持謹慎。在截至週四的一週內，高盛追蹤的對衝基金通過ETF或股指期貨等宏觀投資工具大舉增加空頭頭寸。它們在這段時間內的宏觀產品賣出量爲八週來最大。

摩根士丹利的對衝基金客戶保持輕倉。截至週四，多空基金的槓桿率爲43%，低於兩週前的48%，遠低於過去五年的88%。

該公司的交易部門警告稱，計算機驅動的交易員以及需要在月底重新平衡其資產配置的基金將面臨進一步的拋售壓力。該團隊的模型顯示，上週購買了大約80億美元股票的系統性宏觀策略基金將在本週轉爲賣家。隨着波動性上升，它們可能會拋售100至150億美元的股票。與此同時，養老金和資產配置者可能會出售100億美元的股票。

儘管估值大幅調整，股票仍不便宜。在6月的低點，標普500指數的市盈率爲18倍，超過了20世紀50年代以來所有11個熊市週期中位於低谷的估值。換句話說，如果股市從這裏反彈，它將是有史以來最昂貴的熊市底部。

Strategas Securities策略師Jason Trennert和Ryan Grabinski表示，隨着利率上升給股票估值帶來壓力，而盈利下調週期正在進行中，未來股市可能會出現更多的動盪。

他們在一份報告中指出：“對經濟和市場而言，最大的風險可能是美聯儲將超出風險市場的預期收緊政策。市場底部通常與較低的市盈率、較高的VIX指數以及高收益利差大幅擴大有關，但現在這些情況還沒出現。”