市场资讯

美国电话电报公司(T)的股票今年表现不佳，并在1月份公布第四季度的财报后下跌，目前仍尚未恢复。然而，一旦该公司完成对内容业务的分拆，投资者可能会更好地了解该公司的真实收益和自由现金流潜力。而且，过去曾支撑AT&T股价的股息率仍将具有吸引力。另外，新的电信业务将产生大量的自由现金流，用于支持股息支付和股票回购。

AT&T将在4月份，完成对华纳传媒(WarnerMedia)的分拆，届时每股AT&T将对应0.24股的股份。这家电信公司正寻求将其业务分离，以推动其内容资产(将与Discovery合并)获得更高的估值。由于华纳传媒(WarnerMedia)将与探索传媒(Discovery)合并，一个新的流媒体巨头将诞生，它将有能力向利润丰厚的流媒体市场发起攻击，并直接与迪士尼(DIS)、Netflix(NFLX)展开竞争。不过，AT&T的核心电信资产也很有前景，因为AT&T是一个自由现金流巨头。

可观的自由现金流表明AT&T投资的基本价值

华纳传媒(WarnerMedia)的分拆将 AT&T 转变为一家更简单、更易于管理、拥有可观的自由现金流的公司。4月分拆完成后，AT&T将主要专注于其基础光纤资产以及5G网络的推出。因为随着不断增长的数据量增加了对额外带宽的需求，因此需要对AT&T的5G网络进行大量投资。而且，流媒体、在线游戏和不断扩大的网络应用程序正在推动数据量上升……而这一趋势又因 2020 年和 2021 年的 COVID-19 大流行而加速。

电信行业经常被认为是枯燥乏味的，因为它的收入增长率并不高。然而，电信资产有较高的自由现金流收益率，这就是为什么我门认为AT&T对于那些希望更多关注收益和股息稳定性而不是估值上行的投资者来说，仍然是一个有吸引力的投资。

随着AT&T成为一家更专注、更具成本效益的企业，其剩余的电信资产将产生大量的自由现金流。AT&T预计到2023财年将节省高达60亿美元的成本，其中大约一半已经实现。

然而，买入AT&T的真正原因与该公司的自由现金流有关，该公司未来的自由现金流将大幅改善。在2022财年，AT&T预计将有160亿美元的自由现金流，而在2023财年，这一数字预计将飙升至200亿美元，因为成本节约带来了正的现金贡献。2022财年和2023财年的资本投资都将达到240亿美元，其中每年约50亿美元将用于5G的推出。但在营收方面，投资者不应期望过高，因为初步的营收预测显示，今明两年的营收增幅将保持在个位数以下。

2023财年的自由现金流增长主要来自较低的运营成本和营运资金需求。尽管如此，200亿美元的自由现金流并不是一个小数目，如果公司真的达到了这个水平的自由现金流，投资者应该期待未来获得更高的股息或大量的股票回购。

为什么AT&T有增加派息的潜力？

拆分华纳传媒后，美国电话电报公司(AT&T)将其股息支付从每年2.08美元降至1.11美元。但预计这只是暂时的调整，股息可能会很快重新调高。基于1.11美元的股息，AT&T的股票收益率为4.7%，远低于我们过去看到的近8%的收益率。不过，拆分后AT&T的巨大自由现金流潜力可能导致更高的定期股息、特别股息或大规模股票回购。

结语

如果你喜欢AT&T的流媒体和内容资产，WarnerMedia/ Discovery提供了一个押注AT&T前媒体帝国增长的机会。如果你喜欢一个稳定的电信业务，可能看不到太多的营收增长，但每年能产生大量的自由现金流来支持股息支付，那么AT&T的股票可能适合你。尽管AT&T最近表现不佳，但可以相信，一旦分拆完成，投资者会更好地理解AT&T的核心业务，AT&T可能会重新估值。

但也要注意的是，像美国电话电报公司(AT&T)提出的那种变革性交易——剥离内容资产，并将其与探索传媒(Discovery)合并——总是有风险的。对成本节约的预测可能不成立，自由现金流可能低于预期。此外，相当大的不确定性仍令AT&T的股价承压，这意味着AT&T的估值可能进一步下调。