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本文来自格隆汇专栏：国信策略燕翔，作者：国信策略组

核心观点

综合来看，北上资金7月流入略有放缓，但已连续10个月持续净流入。从持股市值的板块分布上看，7月陆股通持股市值在主板、创业板均有所下降。从陆股通持仓占比的变化角度来看，7月份主板占比继续下降，创业板占比持续上升。从外资定价权看，7月份家电行业、休闲服务、食品饮料行业陆股通持股市值占行业A股总市值的比例依然处于前列。从持仓占比的变化角度看，7月份外资加仓电气设备、有色金属和电子等行业，减仓食品饮料、银行和医药生物等行业。集中度上看，7月份陆股通持仓行业、个股集中度均小幅下降。虽然7月份在一系列事件催化的影响下，外资流入流出波动放大，但我们认为目前A股市场在盈利好、估值低的组合下仍然具备非常高的投资性价比。同时非常重要的一点是当前外资对A股配置比例依然处于明显的低配状态，因此我们认为长期来看外资持续净流入依然大有空间。

具体来看，7月份外资持仓变化主要存在以下特征：

第一，北上资金7月流入略有放缓，但已连续10个月持续净流入。截至7月31日，陆股通当月累计净流入107.6亿元，其中沪股通当月累计净流出44.5亿元，深股通当月累计净流入152.1亿元。7月份陆股通持股市值占全部A股流通市值比例环比小幅回落。

第二，从持股市值的板块分布上看，7月陆股通持股市值在主板、创业板均有所下降，相较于6月而言，创业板持股市值的环比增速由正转负。具体而言，截至7月31日，主板持股市值为19930亿元，环比下降8.3%；创业板持股市值   4180亿元，环比下降2.7%。从陆股通持仓占比的变化角度来看，7月份主板占比继续下降，创业板占比持续上升。截至7月31日，陆股通持股总市值中，主板持股市值占82.7%，较上月下降0.8%；创业板持股市值占17.3%，较上月上升0.8%。

第三，从持仓占比的变化角度看，7月份外资加仓电气设备、有色金属和电子等行业，减仓食品饮料、银行和医药生物等行业。从持仓占比的变化角度来看，外资对于电气设备、有色金属和电子等行业进行了加仓，分别增加1.60、0.93和0.62个百分点；对于食品饮料、银行和医药生物等行业进行了减仓，分别减少1.80、0.87和0.74个百分点。

第四，行业、个股集中度均小幅下降。行业集中度方面，与上月相比，7月份陆股通持仓CR3、CR6和CR10均小幅回落。具体来看，截至7月31日，陆股通持仓CR3、CR6和CR10分别为36.6%、57.7%和76.5%，较上月分别回落0.94%、1.29%和0.42%。个股集中度方面，7月份陆股通持仓前五、前十、前二十、前五十个股集中度小幅下降。具体来看，7月份个股 CR5、CR10、CR20和CR50分别为17.8%、27.5%、38.8%和56.2%，较上月分别下降了1.5、2.1、2.5、1.8个百分点。

第五，7月份陆股通前二十大重仓股持仓市值下降居多，其中贵州茅台持仓市值依然稳居首位。其中2只股票持仓市值排名环比上升，4只股票持仓市值排名环比下降。

北上资金流动情况与持股规模

北上资金7月流入略有放缓，但已连续10个月持续净流入。截至7月31日，陆股通当月累计净流入107.6亿元，其中沪股通当月累计净流出44.5亿元，深股通当月累计净流入152.1亿元，综合来看，7月份北上资金仍在持续净流入。虽然7月份在一系列事件催化的影响下，外资流入流出波动放大，但我们认为目前A股市场在盈利好、估值低的组合下仍然具备非常高的投资性价比。同时非常重要的一点是当前外资对A股配置比例依然处于明显的低配状态，因此我们认为长期来看外资持续净流入依然大有空间。

7月份陆股通持股市值占全部A股流通市值比例环比小幅回落。外资投资A股主要有两个渠道，一是通过陆股通，二是通过QFII/RQFII。QFII/RQFII方面，外汇管理局于2019年9月10日宣告取消合格境外机构投资者（QFII）和人民1币合格境外机构投资者（RQFII）投资额度限制。陆股通方面，截止7月31日，陆股通持股市值为24110亿元，相比上月减少1928亿元，占A股流通市值为3.53%，环比小幅回落。

陆股通持股板块分析

从持股市值的板块分布上看，7月陆股通持股市值在主板、创业板均有所下降，相较于6月而言，创业板持股市值的环比增速由正转负。具体而言，截至7月31日，主板持股市值为19930亿元，环比下降8.3%；创业板持股市值4180亿元，环比下降2.7%。

从陆股通持仓占比的变化角度来看，7月份主板占比继续下降，创业板占比持续上升。具体而言，截至7月31日，陆股通持股总市值中，主板持股市值占82.7%，较上月下降0.8%；创业板持股市值占17.3%，较上月上升0.8%。

陆股通持股行业分析

从持股市值占A股行业市值比看外资定价权

一级行业定价权

从陆股通持股市值（一级行业）占A股行业市值比来看，7月份家电行业、休闲服务、食品饮料行业陆股通持股市值占行业A股总市值的比例依然处于前列。截至7月31日，陆股通一级行业持股市值占行业A股市值比例排名前5的行业依次为家用电器、休闲服务、综合、食品饮料和建筑材料，占比分别为11.7%、8.1%、5.8%、5.6%和5.5%。也就是说，外资对于上述板块仍具有很高的定价权。此外电气设备、医药生物、机械设备也是外资占比较大的行业。

如果看外资定价权的变化情况，7月份申万28个一级行业中有10个行业陆股通持股市值占该行业A股市值比例相比6月底有所提升，其中有色金属、家用电器和计算机行业持股比例上升幅度靠前。具体来看，有色金属行业中的陆股通占比提升了0.23个百分点，增幅最大；家用电器和计算机行业中的陆股通占比分别提升0.17和0.12个百分点。而综合、国防军工和汽车三个行业的陆股通占比则分别下降1.06、0.28和0.25个百分点，降幅居前。

与上个季度末（2021年3月底）相比，电气设备、计算机和家用电器三个行业陆股通持股市值占行业A股市值比例的提升最为明显。具体来看，电气设备行业中的陆股通占比提升了约0.46个百分点，增幅最大；计算机和家用电器行业中的陆股通占比分别提升了0.40和0.39个百分点，提升幅度次之；而汽车、房地产和国防军工行业的陆股通占比则分别下降0.61、0.27和0.23个百分点，降幅居前。

二级行业定价权

从二级行业来看，白色家电、旅游综合、机场等细分行业中，陆股通持股市值占行业A股总市值比例较高。截至7月31日，二级行业中，陆股通定价权排名前五的分别是白色家电、旅游综合、机场、电气自动化设备和其他建材行业，占比分别为12.5%、9.0%、8.3%、7.4%和6.9%；陆股通定价权排名靠后的五个行业分别是餐饮、农业综合、渔业、其他轻工制造和公交。

与上个月（6月底）相比，共有48个二级细分行业中陆股通持股市值占行业A股总市值比例有所提高，其中景点、电气自动化设备、其他采掘等二级行业占比提升最多。具体来看，景点、电气自动化设备、其他采掘占比分别上升0.78%、0.58%、0.38%；而综合、船舶制造、动物保健细分行业的陆股通持股市值占比分别下滑1.06%、0.42%、0.40%。

与上个季度末（2021年3月底）相比，玻璃制造、景点和医疗器械三个行业陆股通持股市值占行业A股市值比例的提升最为明显。具体来看，玻璃制造行业中的陆股通占比提升了约1.46个百分点，增幅最大；景点和医疗器械行业中的陆股通占比分别提升了1.21和0.81个百分点，提升幅度次之；而动物保健、铁路运输和其他电子行业的陆股通占比则分别下降1.63、1.53和1.37个百分点，降幅居前。

从各行业持仓占比看外资行业配置

一级行业配置

在一级行业配置上，外资依然偏好于配置大消费、电气设备和金融行业，7月份食品饮料行业仍旧占据陆股通持仓榜首。大消费、金融行业一直是外资重点投资的领域，电气设备因为碳达峰、碳中和等新能源政策的不断落地，板块同样成为外资关注的重点。陆股通持股市值最高的前五大行业是食品饮料（13.7%）、电气设备（11.5%）、医药生物（11.3%）、电子（7.3%）、银行（7.0%），其中食品饮料行业持仓占比为13.7%，超第二名电气设备2.1个百分点。外资的行业配置相对集中，前五大重仓行业合计占比50.9%，前值为52.1%。而纺织服装行业持股比例仅为0.2%，商业贸易和国防军工行业仅为0.3%和0.4%，在所有行业中配置比例相对靠后。

从持仓占比的变化角度看，7月份外资加仓电气设备、有色金属和电子等行业，减仓食品饮料、银行和医药生物等行业。从持仓占比的变化角度来看，外资对于电气设备、有色金属和电子等行业进行了加仓，分别增加1.60、0.93和0.62个百分点；对于食品饮料、银行和医药生物等行业进行了减仓，分别减少1.80、0.87和0.74个百分点。

从持股市值的变化角度看，7月份9个一级行业陆股通持股市值环比增加，其中有色金属、钢铁和通信等行业陆股通持股市值环比提升幅度靠前，而国防军工、休闲服务和房地产等行业持股市值环比大幅减少。具体来看，排名靠前的有色金属、钢铁、通信和电气设备行业陆股通持股市值环比增幅分别为41.7%、15.2%、12.0%和7.5%。而国防军工、休闲服务、房地产和食品饮料行业陆股通持股市值环比减少幅度最大，降幅分别为26.5%、20.6%、18.6%和18.1%。

行业集中度方面，与上月相比，7月份陆股通持仓CR3、CR6和CR10均小幅回落。具体来看，截至7月31日，陆股通持仓CR3、CR6和CR10分别为36.6%、57.7%和76.5%，较上月分别回落0.94%、1.29%和0.42%。

二级行业配置

在二级行业配置上，7月份陆股通持股市值最高的前五大行业是饮料制造、电源设备、银行、白色家电和化学制品行业，仍属大消费、金融类的细分行业。持股比例分别为10.5%、8.6%、7.0%、6.7%和4.1%。

从持仓占比的变化角度看，7月份申万104个二级细分行业中52个行业陆股通持仓占比上涨，其中电源设备、稀有金属和半导体行业加仓幅度较大，而饮料制造、银行和医疗服务等行业大幅减仓。持仓占比增幅最大的前五个行业分别为电源设备、稀有金属、半导体、电气自动化设备和化学制品，环比增幅分别为1.00、0.56、0.50、0.45和0.38个百分点。持仓占比下降幅度最大的五个行业分别为饮料制造、银行、医药服务、旅游综合和化学制药，分别下降1.76、0.87、0.41、0.33和0.24个百分点。

从持股市值的环比变化角度看，7月份申万二级行业中陆股通持股市值环比变化下降居多，其中其他采掘、稀有金属和视听器材行业持股市值增幅居前。具体看，市值环比增幅最大的前五个行业分别是其他采掘、稀有金属、视听器材、金属非金属新材料和工业金属行业，环比增幅分别为75%、60%、54%、48%、45%。船舶制造、航空装备、采掘服务、铁路运输和酒店等行业持股市值环比降幅居前，持股市值环比分别下降58%、28%、28%、26%和24%。

陆股通重仓个股分析

个股方面，7月份陆股通前二十大重仓股持仓市值下降居多，其中贵州茅台持仓市值依然稳居首位。陆股通当前持仓市值前20名股票分别是贵州茅台（1576亿元）、宁德时代（814亿元）、美的集团（757亿元）、招商银行（640亿元）、五粮液（516亿元）、隆基股份（501亿元）、中国平安（484亿元）、格力电器（478亿元）、中国中免（453亿元）、恒瑞医药（422亿元）、平安银行（393亿元）、迈瑞医疗（340亿元）、海天味业（309亿元）、伊利股份（265亿元）、长江电力（253亿元）、国电南瑞（250元）、药明康德（238亿元）、万华化学（226亿元）、汇川科技（220亿元）、先导智能（217亿元）。2只股票持仓市值排名环比上升，4只股票持仓市值排名环比下降。

前20大重仓股中，贵州茅台、中国平安、美的集团、恒瑞医药、格力电器等股票近年来一直交易活跃。本月贵州茅台、恒瑞医药及格力电器陆股通成交额占A股成交额的比例均有所下降，中国平安、美的集团陆股通成交额占A股成交额的比例均有所上升。

个股集中度方面，7月份陆股通持仓前五、前十、前二十、前五十个股集中度小幅下降。具体来看，7月份个股 CR5、CR10、CR20和CR50分别为17.8%、27.5%、38.8%和56.2%，较上月分别下降了1.5、2.1、2.5、1.8个百分点。

截至7月31日，当月前10大活跃个股中，中芯国际净买入额最高，净买入达48.6亿元，腾讯控股净卖出额最高，净卖出额达381.1亿元。